东兴证券：中国中免（601888）-短期业绩受疫情扰动，免税龙头长期空间广阔

中国中免(601888)事件：中国中免发布2021年三季报，前三季度实现营业收入494.99亿元，同比+40.87%；归母净利润84.9亿元，同比+168.35%。其中Q3实现营收139.73亿元，同比-11.73%，实现归母净利润31.32亿元，同比+40.22%。离岛免税渠道短期受淡季和疫情双重影响较大，机场渠道仍未恢复，带来公司整体营收增速放缓。离岛免税渠道方面，淡季叠加散点疫情和自然灾害影响，旅游出行需求受到压制，21年Q3海口海关共检测离岛免税购物金额和购物人数分别为87.78亿元和130.8万人，仅分别同比+2.01%和+1.35%，增速明显放缓，其中8月销售额同比大幅下降45.1%。在同期高基数和参与者增加分散部分市场份额的影响下，公司Q3离岛免税收入同比小幅下降。机场免税渠道在海外疫情仍较为严峻的背景下仍旧疲软。两者共同带来公司Q3营收同比-11.73%，营收增速明显放缓。税收优惠和机场租金协议双双落地带来利润边际改善，但促销力度较大影响盈利能力的提升。公司与首都机场签订补充协议，第三合同年（20年2月-21年2月）的经营费用下调至2.83亿元，前期按照保底租金计提，一