信达证券：赛轮轮胎（601058）-深度报告：已是悬崖百丈冰，犹有花枝俏

赛轮轮胎(601058)本期内容提要:在国际化的道路上发足狂奔。2021年2季度以来，轮胎行业受到海运和双反影响承压已是不争事实，但海运对于持续发力国际化，出口占比超70%的赛轮理论上是压力更大的，但2-3季度，尽管确实受到海运影响利润承压，但3季度收入已超玲珑、连续两个2季度利润为上市轮胎企业最高，更说明国际化的重要性。公司的国际化做得好，已经不是停留在由中国出口，而是将海外市场、海外生产布局做得更好。赛轮作为最早在越南布局产能的企业，公司近三年的高速增长，越南工厂功不可没。2018年以来公司业绩进入高速增长阶段，净利润从2018年的6.57亿元增长到2020年的15.2亿元，复合增长率为52.15%。越南工厂的高利润率其中一个核心在于出口至美国、欧洲市场的低税率。2020年，美国对包括泰国、越南、韩国和中国台湾地区进行双反调查，2021年5月双反落地。在新的双反压力下，多家轮胎公司准备建立第二海外工厂，尽管公司的第一海外工厂所在的越南地区为本轮双反税率最低的地区，但公司仍然第一时间开始了海外第二工厂的规划，2021年3月9日，公司公告建立柬埔寨工厂，后又对其进行增资，设计产能达到9