华西证券：长城汽车（601633）-车型结构优化 电动智能加速

长城汽车(601633)事件概述公司发布2021年三季报：前三季度实现营收907.97亿元，同比+46.1%，归母净利润49.45亿元，同比+91.1%，扣非归母净利润36.53亿元，同比+94.6%；其中2021Q3实现营收288.69亿元，同比+10.1%，归母净利润14.16亿元，同比-1.7%，扣非归母净利润8.11亿元，同比-24.6%。分析判断车型结构优化毛利率环比稳定营收方面，前三季度公司整体实现营收907.97亿元，同比+46.1%。其中2021Q3实现营收288.69亿元，同比+10.1%，环比-6.3%。Q3营收环比略微下滑我们判断主要系缺芯导致整车产能不足、销量减少。利润总额方面，前三季度公司实现归母净利润49.45亿元，同比增加91.1%，若扣除非经营损益，公司扣非归母净利润36.53亿元，同比增长94.6%，归母及扣非归母净利润双双同比大幅提升主要得益于整车销量劲增及产品结构优化带动毛利增加。其中，2021Q3归母净利润14.16亿元，环比-25.03%，主要系缺芯影响导致的销量下滑（2021Q3销量环比-4.86%）弱化了规模效应，原材料成本上涨（我们预计影