西南证券：回盛生物（300871）-短期业绩承压，长期发展向好

回盛生物(300871)投资要点业绩总结：公司2021年前三季度实现营收7.5亿元，同比增长50.3%，归母净利润为1.2亿元，同比增长23.5%。生猪养殖亏损所带来对于动保行业的不利影响将随其盈利能力的边际改善而逐步消除，未来动保需求有望提升。公司单三季度实现营收2.1亿元，同比增长0.3%，归母净利润为1840.1万元，同比变动-58.5%，报告期内因原料药价格大幅上涨，公司营业总成本为1.9亿元，同比增加0.3亿元，单季度毛利率水平下降近十个百分点，进而使得利润端出现下滑，但公司整体经营情况良好。公司业务自制剂向上游原料药延伸，泰万菌素已由80吨扩产至240吨，未来将迎来600吨的产能扩建，同时泰乐菌素也将计划扩产2000吨，实现原料药制剂一体化，对未来产品的成本、质量把控能力都将进一步提升，且未来随养殖端盈利水平逐步修复，公司产品存在较高提价预期。2021年上半年全国生猪存栏量4.4亿头，能繁母猪存栏4564万头，截至2021年10月中旬，生猪平均价格在12元/千克左右，养殖企业普遍亏损。本次猪周期因非洲猪瘟的发生而使得养殖成本区间扩大，不同养殖主体间成本差距可达10元/千克左