浙商证券：博腾股份Q3点评报告：盈利产能共振，待CGT弹性

博腾股份(300363)投资要点业绩概览：小分子良性循环动能仍在，高增长持续公司发布Q3季报，2021Q1-Q3收入20.30亿元（YOY+36.41%）；扣非归母净利润3.53亿元（YOY+60.61%）。21Q3，收入7.74亿（YOY+37.52%），扣非净利润1.52亿（YOY+49.64%）。2021Q1-Q3，公司整体毛利率43.71%，同比提升2.16pct。扣除新业务亏损影响，小分子净利率22.87%，创历史单季度最高，且高于行业水平。利润表：小分子进入良性迭代阶段公司2021Q1-Q3毛利率同比提升2.16pct，在研发费用率提升3.35pct及新业务拓展亏损持续扩大的影响下，净利率提升2.62pct。分板块来看，小分子业务CRO及CMO项目均价均有20-30%的上涨，达转型以来的最高点。我们认为小分子业务已经进入良性迭代阶段。持续投入的高研发对技术的优化正有效削减原材料涨价、限电限产对盈利能力的影响。资产负债表：存货、应收奠定短期确定性，在建节奏把控高周转我们发现，公司Q3存货及应收账款绝对值增加明显，始终稳步增长的存货周转率由同期2.33降至2.16，应收账款周转