西南证券：南微医学（688029）-股权激励影响表观利润，未来可视化产品有望贡献新增长点

南微医学(688029)事件：公司发布2021年三季报，前三季度收入13.9亿元（+49.2%），归母净利润2.5亿元（+19.2%），扣非归母净利润2.1亿元（+29.1%），经营现金流净额1.8亿元（+45.5%）。股权激励影响表观利润，内生盈利能力稳健。前三季度股份支付费用影响表观业绩，剔除此因素，归母净利润为3.17亿元（+52%），扣非归母净利润2.76亿元（+71.5%）。1）分季度看，Q1/Q2/Q3单季度收入分别为3.9/4.8/5.1亿元（+59.5%/+48.7%/+42.6%），相比2019Q1/Q2/Q3分别增长37.1%/45.5%/50%，收入端保持较快增长，单季度归母净利润分别0.67/0.76/1.05亿元（+41.1%/+15%/+11.3%），Q3剔除股权激励费用后归母净利润为1.27亿元（+34.6%）。2）从盈利能力看，前三季度毛利率为64.5%（-1.2pp），主要因美元贬值、运费上涨和拼多多活动让利等因素影响，四费率为44.9%（+0.7pp），基本稳定，其中销售费用率为18.3%（-2.4pp），管理费用率为18.9%（+2.4pp），主要