国金证券：隆基股份（601012）-压力下实现高质量盈利，宏微观领先优势稳固

隆基股份(601012)业绩简评公司10月28日发布2021年三季报，前三季度实现收入562亿元，同比+66%，净利润75.6亿元，同比+19%；其中Q3单季实现收入211亿元，同比+54%，环比+10%，净利润25.6亿元，同比+14%，环比+3%；公司Q3业绩符合我们预期，并靠近市场主流预期区间上限。经营分析原材料大涨及限电背景下，Q3实现高质量盈利，核心业务利润率保持行业领先：公司Q3单季综合毛利率/净利率分别为19%/12%，较Q2环比分别下降3.4/0.8pct，由于Q3公司硅片产能受原材料供应及部分地区限电影响产出受限，我们预计公司Q3硅片外销比例或显著低于上半年（即大比例自用）。基于公司披露的财务数据并结合公开产品报价，我们测算预计公司Q3硅片毛利率24-25%，组件毛利率16-18%，考虑ASP环比上涨的影响，预计单W盈利维持在较高水平，并仍然保持同业公司可比业务中领先地位。合同负债金额大增50%，预示Q4旺季出货高增，经营性现金流保持强劲：公司Q3末合同负债金额创历史新高达到86亿元，较Q2末的57亿元大幅增长50%，我们预计主要由已签约组件订单的增长贡献。截至Q3末