光大证券：云南白药（000538）-2021年三季报点评：主营稳健增长，多元化模式开拓研发创新

云南白药(000538)事件：公司发布2021年三季报，实现收入283.63亿元，同比+18.52%；归母净利润24.51亿元，同比-42.38%；扣非归母净利润29.31亿元，同比-7.96%；本期公司确认股份支付费用8.66亿，剔除该部分费用影响，公司扣非归母净利润为36.67亿，同比+15.14%。经营性净现金流65.34亿元，同比+87.05%；EPS1.92元。业绩略低于市场预期。点评：前三季度主业稳健增长，投资收益和激励费用影响表观业绩：2021Q3单季度收入92.79亿元，同比+9.98%；归母净利润6.49亿元，同比-63.94%；扣非归母净利润10.46亿元，同比-21.70%。2021Q3归母净利润大幅下滑，主要原因是金融资产投资亏损4.72亿，而上年同期投资收益4.25亿。此外，单三季度毛利率同比下滑4.64pp至26.15%，预计与业务结构调整有关。即使考虑去年三季度高基数影响，单三季度的业绩略低于市场预期。分业务来看，药品和健康品方面经营稳健，口腔护理产品线不断拓展，今年陆续推出了含漱液、冲牙器等新品。洗护和化妆品条线均有新的营销进展，成长可期。前三季度经营性