西南证券：科前生物（688526）-养殖盈利能力或迎修复，非强免龙头长期向好

科前生物(688526)业绩总结：公司2021年前三季度实现营业收入7.8亿元，同比增长28.4%，实现归母净利润3.9亿元，同比增长20.7%。单三季度实现营业收入2.3亿元，同比变动-7.4%，归母净利润为9976.5万元，同比变动-27.1%，综合前三季度来看整体实现平稳增长，但三季度因生猪价格处于低位，养殖企业处于亏损区间，所以单三季度公司销售收入存在小幅下滑。下游养殖企业盈利水平将迎来边际改善，养殖效率将成为其发展核心，对于动保产品需求将进一步提升。2021年上半年全国生猪存栏量4.4亿头，同比增长29.2%，能繁母猪存栏4564万头，同比增长25.7%，截至2021年10月中旬，生猪平均价格在12元/千克左右，养殖企业普遍亏损，且在本次周期中非洲猪瘟拉大了养殖的成本区间，不同养殖主体间的成本差距可达10元/公斤，因此我们认为此次动保行业需求的核心因素受到非洲猪瘟的一次性影响而短期转为养殖企业盈利能力的修复。养殖企业的盈利能力的影响因素主要由饲料成本、生猪价格、生猪死亡率这三个方面构成，从当前时点来看三者皆呈现明显的边际改善趋势，行业整体成本中枢下移，盈利水平提升，相应动保产