信达证券：千禾味业（603027）-营收恢复增长，费用控制得当

千禾味业(603027)事件：公司发布2021年三季度报告，2021年前三季度实现营业收入13.56亿元，同比+10.91%；归母净利润1.32亿元，同比-41.09%；扣非归母净利润1.32亿元，同比-40.19%。其中，21Q3实现营业收入4.70亿元，同比+11.08%；归母净利润0.66亿元，同比-1.17%；扣非归母净利润0.66亿元，同比-0.69%。点评：21Q3单季度营收增长好于预期，主要由于社区团购渠道对公司传统渠道的冲击减弱。21Q3收入增速为11.08%，环比提升18.3个百分点。一方面由于21Q3基数不高，另一方面随着国家的管控力度加大，社区团购渠道逐渐规范，其对于传统渠道的冲击也有所减弱。分区域，东部/南部/中部/北部/西部分别增长10.9%/-6.7%/25.4%/35.7%/11.1%，东部和西部等重点市场均有改善。分产品，酱油/食醋分别增长8.8%和26.2%。分渠道，经销/直销分别增长10.5%/21.2%，直销渠道增速环比提升28.6个百分点。经销商数量达到1,728家，Q3单季度增加141家。原材料高成本继续压制毛利率。21Q3毛利率为40%，同比