信达证券：珀莱雅（603605）-电商持续高增，毛利率提升带动净利率微升

珀莱雅(603605)事件：公司公布2021年三季报，21年前三季度实现收入30.1亿元，同增31.5%，实现归母净利润3.6亿元，同增27.8%，扣非净利润3.6亿元，同增23.6%，EPS为1.81元；其中21Q3实现收入10.9亿元，同增20.7%，实现归母净利润1.4亿元，同增30.1%，扣非净利润1.4亿元，同增28.6%。公司收入业绩符合预期。点评：天猫抖音等渠道推动线上高增长，线下受疫情等影响持续下滑。公司收入按渠道拆分来看：1）公司前三季度线上渠道收入24.6亿元，同增74.3%，主要得益于天猫、抖音等直营渠道高增约110%，其中21Q3同增75%以上；线上分销增长20%以上，其中21Q3在大单品等因素推动下加速增长，增速超过60%。2）公司前三季度线下渠道收入5.5亿元，同减37.8%，主要在于疫情反复影响线下日化店等流量，同时线下渠道经销商库存及应收款政策调整，其中21Q3线下收入下滑约50%，预计明年将获得恢复性增长。大单品战略推动珀莱雅主品牌快速增长，彩棠表现平稳。公司收入按品牌拆分来看：1）珀莱雅品牌前三季度收入24.4亿元，增速达28%，主要得益于大单品战略