信达证券：洋河股份（002304）-着眼长期发展，经营持续改善

洋河股份(002304)事件：公司21Q1-3实现营业收入219.42亿元，同比增长16.01%；实现归母净利润72.13亿元，同比增长0.42%，扣非净利润68.5亿，同比增长21.57%；其中，21Q3实现营业收入63.99亿，同比增长16.66%，归母净利润15.51亿，同比下降13.07%，扣非净利润16.82亿，同比增长22.94%。全年增长目标稳步推进，现金流情况良好。股权激励下，公司2021年营收增长目标为15%，前三季度已顺利达成目标增速，且超过去年全年收入，锚定全年目标。前三季度公司扣非净利润已超过去年全年，且增长稳定。21Q3公司销售回款80.3亿，同比增长40.63%，经营性净现金流33.81亿，现金流情况良好。同时公司三季度末账面预收款65.1亿，环比增长10亿，留有一定的收入蓄水池。我们认为，公司经过两年的调整，已经进入增长恢复期，经营情况持续改善。梦系列进入成长期，产品结构优化提升毛利率，进而释放业绩。21Q3公司毛利率为76.99%，同比增加3.83pct，主要系梦系列引领增长，产品结构持续优化。梦6+经过两年的换代调整，进入成长期，是公司收入增长的主要驱