华安证券：青鸟消防（002960）-2021年三季报业绩点评：业务规模快速扩张，静待盈利拐点

青鸟消防(002960)主要观点：事件：10月27日，公司发布三季报，2021年1-9月，实现收入25.76亿，同比增长53.44%，归母净利润3.75亿，同比增长15.92%，扣非后归母净利润3.68亿，同比增长30.68%；单三季度，实现收入11.8亿，同比增长41.3%，归母净利润1.74亿，同比-4.41%，扣非后归母净利润1.69亿，同比增长8.9%。核心观点：收入端大超预期，利润端符合预期。单三季度归母净利润增速下滑主要系①公司业务规模处于快速扩张期，市占率加速提升挤压了市场价格；②人员规模扩大、销售渠道建设导致销售费用显著提高；③去年同期高基数，一方面由于疫情导致收入确认延后，另一方面由于包括政府补贴在内的非经常性损益高达4500万。我们基于中长期逻辑看好公司未来的成长性，具体而言，从行业层面看，消防赛道永续增长，行业格局优化趋势显现；从公司层面看，新业务注入收入弹性，盈利改善确定性较强。公司安全边际较高，维持“买入”评级。公司业务扩张进展顺利，新兴业务表现亮眼。①通用消防报警：公司核心业务在国内、海外市场（主要为法国、西班牙子公司）均实现较快增长，我们预计其收入占比仍能