国金证券：南亚新材（688519）-单位毛利仍溢价，量价利逻辑仍清晰

南亚新材(688519)业绩简评10月26日公司公告2021年三季报，公告显示21Q1~Q3实现营收31.7亿元（同比+118%），归母净利润3.2亿元（同比+259%），其中扣非归母净利润3.0亿元（同比+302%）；毛利率和净利率分别达到18.4%（同比+2.9pct）和10.2%（同比+4.0pct）。21Q3实现营收11.7亿元（同比+116%，环比+1%）,归母净利润1.0亿元（同比+348%，环比-29%），其中扣非归母净利润1.0亿元（同比+553%，环比-29%）；21Q3毛利率和净利率分别达到16.8%（同比+3.6pct，环比-2.9pct）和8.6%（同比+4.5pct，环比-3.7pct）。经营分析单位毛利仍有溢价，应对周期能力充分体现。我们认为公司的盈利能力并没有毛利率显示得这么悲观，根据毛利润和产能情况，推估Q3单张毛利相对Q2下滑13.8%但相对Q1仍然上升4.6%，这说明公司目前毛利率下滑主要因素来自单价太高，而单张毛利因素在需求景气度明显弱于Q1的情况下仍然保持涨价溢价状态，说明公司应对周期的能力较好，如若此状态能够保持，则在未来CCL行业周期下行时公