国金证券：通威股份（600438）-工业硅价格如期回落，明年硅料高盈利可期

通威股份(600438)事件10月25日，公司发布三季报，2021年前三季度实现营业收入467亿元，同比增长47%，归母净利润59.5亿元，同比增长78%；其中Q3单季实现营业收入201亿元，同比增长56%，环比增长26%，归母净利润29.8亿元，同比增长28%，环比增长41%，接近业绩预告上限，符合预期。经营分析全球能源成本上升提高光伏成本承受力，明年硅料供需紧平衡下均价有望保持15万元以上：在今年硅料和其他原材料成本持续上涨的压力下，组件价格从1.6元/W攀升至1.8-1.9元/W，但终端需求仍表现出较高韧性，2021年1-9月国内光伏新增装机25.56GW，同比增长44%。2022年随着硅料新产能的释放，组件价格将从高位回落，考虑到全球能源成本上涨和双碳目标，光伏终端需求及成本承受能力或表现超预期，硅料全年均价有望保持在15万元/吨以上，按照当前辅材价格和组件合理盈利水平测算，对应组件价格约1.7~1.75元/W。工业硅价格创新高后如期回落，高利润率将吸引更多项目复产，有望保障明年原材料供应：近期有机硅、硅铝合金等下游需求因工业硅大幅涨价受到抑制，下游采购积极性减弱，节后工业硅价