浙商证券：劲嘉股份季报点评：21Q3营收承压，期待后续改善

劲嘉股份(002191)烟标主业承压，新型烟草强势高增营收拆分来看，烟标Q3营收同比下滑，毛利率承压，主要系去年部分区域招标体系变化，三四季度仍在出清过程，预计全年烟标业务营收同比略有下滑，但伴随后续招投标顺利推进，明后年烟标主业压力预计减轻，营收和毛利率有望恢复正常水平；彩盒Q3收入增幅收窄，主要系电子烟包装受海内外政策影响，以及部分企业8-9月缺货明显，但10月电子烟企业产能陆续恢复，预计Q4彩盒营收增速回暖，全年保持两位数增长；新型烟草Q3营收保持翻倍式成长，预计四季度公司将重点突破欧洲和CBD客户，营收延续高增趋势。利润端来看，公司Q3毛利率32.45%（-5.08pct），归母净利率25.78%（+3.22pct）。21Q3公司投资收益增厚归母净利润，劲嘉收购青岛英诺70%股权，原持有30%股权的投资成本小于可辨认净资产公允价值产生的投资收益5848万元；青岛嘉泽厂房产权变更贡献部分收益。另根据三季报公告，公司2021年全年归母净利润在9.47-11.12亿元，推算21Q4归母净利润在1.30到2.95亿元之间（-19.36%至82.56%），中位数2.12亿元（+31.60