西南证券：鱼跃医疗（002223）-业绩超预期，核心产品已恢复至健康轨道

鱼跃医疗(002223)投资要点事件：公司发布]2021年三季报，前三季度收入53.1亿元（+9.5%），归母净利润13.5亿元（-10.5%），扣非归母净利润12.3亿元（-11.6%），经营活动现金流10.9亿元（-57.4%）。业绩超预期，盈利能力回到健康的低位。分季度看，2021年Q1/Q2/Q3单季度收入分别为16.6/19.3/17.2亿元（+19.5%/-4.9%/+20.3%），单季度归母净利润分别为4.6/5/3.9亿元（+20%/-31.7%/-0.5%），同比基数压力最大的季度已过，单季度收入、业绩增速环比Q2显着改善。从盈利能力看，2021前三季度毛利率49.8%（-6.2pp），主要因20年抗疫产品高毛利贡献和今年部分产品原材料涨价所致，四费率合计22%（-0.2pp），基本持平，归母净利率25.5%（-5.7pp），预计2021年盈利能力回到一个健康的低位，后续随着高毛利产品提升，盈利能力有望逐渐提升。核心产品已恢复至健康轨道。分业务看，前三季度预计呼吸治疗解决方案收入增速20%左右，其中制氧机和雾化器高速增长，但呼吸机高基数下有较多下滑，作为潜力大单品，呼