信达证券：舍得酒业（600702）-控货保持渠道良性，预收款增长亮眼

舍得酒业(600702)事件：公司21Q1-3实现营业收入36.07亿，同比增长104.54%，归母净利润9.7亿，同比增长211.92%；其中，21Q3实现营业12.16亿，同比增长64.83%，归母净利润2.34亿，同比增长59.65%。点评：主动控货，业绩增长留有余力。21Q3公司销售回款17.24亿，环比增加3.67亿，今年以来，销售回款逐季提升，经营发展势头强劲。三季度末，公司预收款8.52亿，环比增加4.82亿，主要系中秋国庆旺季期间酒水走量，品味舍得价格略有回落，公司主动采取控货方式维护价格，由此导致收入确认低于预期。中高价位酒的控货也使得公司三季度毛利率同比减少1.91pct至76.75%。基于收入的持续增长，公司费用投入也在不断增加，三季度销售费用同比增加82%，管理费用同比增加71.5%，均为正常增长水平。因此公司三季度销售费用率提升至21.42%，较今年上半年增加6.89pct，管理费用率提升至12.9%，较上半年增加3.47pct，导致三季度净利润率出现大幅下降，较上半年减少11.56pct至19.79%。经测算，若公司三季度正常发货确认收入，毛利率、费用率、净