华鑫证券：恒瑞医药（600276）-收入增速放缓，全面创新升级

恒瑞医药(600276)投资要点：业绩持续承压。公司2021年前三季度实现营业收入201.99亿元，同比增长4.05%；归属于母公司股东净利润42.07亿元，同比增长-1.21%；扣非后归属于母公司股东净利润41.49亿元，同比增长0.19%，对应EPS0.66元。2021Q3单季实现营业收入69.01亿元（-14.84%）；归母净利润15.40亿元（-3.57%）。从季度数据上看，Q3营收69亿与Q1、Q2的69亿和64亿基本持平，增速上的差异主要因为去年疫情造成的基数变化。总体来看，公司业绩显著放缓，短期持续承压。集采影响收入端增速。仿制药受集采影响销售收入下滑，公司仿制药体量较大，占总营收比重的50%-60%，随着集采的常态化推进，公司收入端增长可能继续承压。创新药的陆续上市和销售增长将逐步优化公司的产品结构，目前公司共有8个创新药，在适应症的持续拓展下有望实现快速增长。在研创新药快速推进，两款糖尿病药物恒格列净和瑞格列汀有望年内上市，SHR6390（CDK4/6）已纳入优先审评。研发持续高投入，多领域全方位布局。报告期内，公司研发费用达41.42亿元（+23.86%），占销售收