浙商证券：韵达股份9月经营数据点评：9月票单价环比+0.09元，Q3淡季日均单量突破5100万件

韵达股份(002120)9月派费提升传导通畅，整体回归高质量发展9月票单价环比+0.09元，验证派费提升传导顺畅。恶性价格战风险加速收窄，6-8月韵达票单价向上拐点持续，9月进一步环比提升0.09元，表明派费提升向前端客户传导较为通畅。展望后续，Q4传统旺季提价在即，价格将有望持续环比提升。Q3淡季日均单量突破5100万件，单月增速边际趋缓体现回归高质量发展。韵达Q3淡季日均单量已达5115万件，其中9月日均单量5427万件，绝对规模可观。从增速看，9月11.3%单量同比增速呈现边际趋缓，我们判断主要系严查刷单行为及低价客户梳理所致，是稳步回归高质量发展的体现。浙江立法落地，边际催化仍看经营数据与季度业绩稳步兑现浙江省快递立法于9月底落地，边际催化仍看价值传导。从价格风险收窄向业绩端传导的逻辑看，由单价、单票成本及单量主导的经营毛利润反映盈利本质，韵达21Q2毛利润同比高增12%，已反映盈利拐点的初现。我们认为，Q3及Q4受益于：1）收入端政策驱动恶性竞争改善及传统旺季来临、2）成本端同期低基数效应消退及规模效应摊薄单件成本，韵达有望迎来单票毛利及件量的同比双升，经营毛利润业绩将超市场