招银国际：汽车：氢能新政：重卡高功率与低氢价驱动“自我造血”

3月16日，工信部、财政部、发改委联合印发《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》，标志着氢能行业的新一轮刺激政策正式出台。《通知》坚持“以奖代补”，将氢能应用试点的周期再延四年，覆盖范围相较上一轮的“燃料电池汽车”明显扩大，着力于构建“1+N+X”氢能综合应用生态。虽然总体奖励额度和示范城市群的个数略低于我们此前的预期，但本轮政策的方向更加聚焦长续航、高功率等更加市场化特征的燃料电池重卡/系统应用，促进加氢成本的显著下降，削弱地方保护主义，这对于帮助氢能行业逐渐实现“自我造血”具有重要意义。我们认为新一轮的政策利好在成本技术上具有竞争优势、在产业上下游综合布局的参与者，建议关注重塑能源（2570HK）。 单车最高奖励超预期，长续航高功率为发展方向。本轮对燃料电池汽车奖励仍然以积分的形式体现，并延续每年退坡的规则，但对燃料电池系统的最高补贴功率从上一轮的110kW，提升到280kW，超出我们的预期，体现了政策对长续航、高功率等市场化发展方向的积极引导。按照每积分8万元的中央政府奖励，一台燃料电池重卡从整车角度可以拿到的最高奖励为35.2万元，略低于2025年最高单车补贴37.8万元，考虑