浙商证券：中国电信深度报告：成长性领先的电信运营商

中国电信(601728)中国电信具备均衡发展、创新领先优势相较于移动、联通，公司呈现出发展更为均衡、创新能力领先的竞争优势，帮助公司在移动用户新增数/产业数字化收入规模/通信服务收入增速上领跑行业。我们判断在5G和数字经济趋势下，公司有望延续该优势。行业拐点确认，公司成长性有望超预期市场担心运营商的成长的持续性，我们认为行业拐点已经确立，在5G渗透率提升和产业数字化打开更大市场空间的背景下，运营商自上而下贯彻落实信息化转型、高质量发展、竞合成长的发展策略，我们对运营商的发展预期持乐观判断。公司积极推进“云改数转”战略转型，成效逐步体现，20H1通信服务收入增速反转，利润增速转正，后续增速逐季放大，市场预期公司21-23年收入CAGR8.8%，我们认为公司移动业务和产业数字化业务的成长性有望超预期，带动公司21-23收入CAGR达到12.0%。个人：公司在新增移动用户数行业领先，21Q1ARPU值45.6元实现回升，21Q2进一步提升至45.9元，移动业务收入增速有望继续乐观。家庭：智家业务打开增长空间，智家业务渗透率快速提升，带动2020年融合ARPU同比增4.2%达44.4元，21H