东方证券：旗滨集团（601636）-2021年三季报点评：高增业绩符合预期，需求滞后而非消失

旗滨集团(601636)Q3地产资金紧张/产线冷修转产影响销量，盈利水平创新高。Q1-Q3收入107.66亿,YOY+64%；归母净利润36.58亿，丫0丫+201%。我们预计Q3原片销量约2815万重箱，同比减少385万重箱，主要由于1)价格高位/地产资金风险等因素影响下游备货积极性；2)9月公司合计1800t/d产能冷修或转产超白光伏，我们预计影响产量90万重箱，根据公司规划，Q4预计仍有1150t/d产能将转产超白光伏。Q3单箱净利润约52元，同比增加31元，环比Q2增加11元，处于历史高位。展望Q4,我们预计其整俾盈利将保持相对稳定的高位态势，纯碱的高价将侵蚀部分利润。高成本压力或促使企业继续挺价，Q4需求有望延迟释放。随着纯碱/燃料大幅涨价，特别是小厂在高成本压力下降价的空间将越来越小，近期已有零星企业发布提价函，因此预计到年底价格有望保持相时平稳。我们认为下游真实竣工需求并未消失，目前旺季不旺主要由于加工商提高了对地产商现金支付的要求，导致门窗订单不断推迟，近期地方政府开始接手恒大部分项目以保证交付，预计下游资金状况有望边际改善，年底或出现赶工需求的释放。价格高位下毛利率同