国金证券：通威股份（600438）-Q3净利环比高增，供应瓶颈支撑硅料高盈利

通威股份(600438)事件10月8日，公司发布前三季度业绩预增公告，预计2021年前三季度实现归母净利润58~60亿元，同比增长74%~80%；其中Q3单季实现归母净利润28.3~30.3亿元，同比增长22%~31%，环比增长34%~43%，符合预期。经营分析硅料单吨净利持续提升，推动Q3业绩环比高增长：随下半年硅片新产能持续释放及终端安装逐步进入旺季，硅料供需紧张局面持续加剧下价格整体持稳上涨，预计Q3成交均价保持在20-21万元/吨左右，环比+24%；虽然受到上游工业硅涨价影响，硅料生产成本环比有所上升，但考虑到工业硅涨价对硅料成本影响的滞后效应，测算Q3硅料净利仍环比提升约1.5万元/吨以上，推动公司单季净利润环比增长34%~43%。工业硅价格涨幅趋缓近极限，硅料高价下盈利仍然丰厚：9月份在国内能耗双控管控趋严的背景下，工业硅价格加速上涨至5-6万元/吨，随着工业硅价格逐渐逼近有机硅、铝合金等下游行业承受力极限，近期涨价有所放缓。我们判断工业硅价格近期已处于顶部区域，按照当前工业硅和多晶硅价格测算，硅料单吨净利较Q2稍高，仍然具有丰厚利润空间。涨价压力下光伏需求表现出强韧性，维