国金证券：和而泰（002402）-布局长远的智控器龙头

和而泰(002402)投资逻辑智控器赛道高速发展，公司是国内双龙头之一。智控器并非新需求，当前我们看到的变化是下游产品复杂度增加、技术升级带来的智控器附加值提高，专业化分工加深。行业近5年国内/全球复合增速分别为15%/4%，未来三年行业仍将保持12%增速，预测23年国内市场近3.4万亿元。和而泰是国内智控器双龙头之一，近5年营收/扣非归母净利润复合增速为33%/44%。公司以家电、工具智控器为第一增长曲线，逐步拓展到汽车电子、智能家居等领域，其中汽车电子业务截至21H1累计订单80亿元，将在未来6-8年逐步交付，成为公司重要第二增长曲线，子公司铖昌科技相控阵T/R芯片技术自主可控，为公司在5G、卫星通信等领域开启第三增长曲线。战略坚定提前布局新赛道，研发与智能制造构筑壁垒。公司坚持“三高”战略，以高端技术服务高端客户进军高端市场，构筑高壁垒。公司研发支出近三年均保持4.5%以上水平，行业第二。汽车电子业务目前已通过全球Tier1厂商博格华纳、尼得科以及奔驰、宝马等终端汽车厂商的审核并建立合作关系，获得高端客户认证壁垒。1.7亿元用于智能制造升级项目，预计21年底完成升级改造，工厂智能