国联证券：时代电气（688187）-轨道交通业务稳定，IGBT助力新增长

时代电气(688187)投资要点：轨道交通系统+机械龙头，城市群结构优化带来新机遇轨道交通业务占收入比重最高，2021年上半年收入43.96亿元，占比83%，同比下降8%。公司成功研发了新一代具有完全自主知识产权的时速350公里“复兴号”中国标准动车组牵引变流系统。未来我国城市化将向多中心、郊区化、组团式发展，2035年高速铁路里程将达到7万公里，50万以上人口城市通达，为公司的轨道交通业务带来新的机遇。IGBT功率器件国内领先企业，前沿布局享受国产替代红利2020年公司功率半导体收入8.01亿元，占比5%，同比增长54%。公司IGBT逐步进入车规级领域，技术已覆盖750V-6500V全电压等级，处于国内领先地位。新能源汽车占据IGBT下游应用规模的31%，是IGBT产业发展的最强驱动力，预计2020-2025新能源汽车销量的复合增速高达34%。高研发开支投资未来，车规级IGBT进入广汽、东风供应链2021年上半年公司研发费用6.41亿，同比增长约6%，占总收入的比重达到12.10%。和行业国内外头部厂商相比，公司的研发投入比例名列前茅，显著高于国内同行。基于高额的研发投入，公司在轨道