中银证券：海螺水泥（600585）-水泥工业引领者，行业地位难以撼动

海螺水泥(600585)公司是世界领先的水泥企业，股权结构合理。公司通过T型战略建立明显成本优势，把握需求最好的长三角市场，盈利能力领先同行。通过海中贸易平台应对海外熟料冲击。未来公司将逐步发展骨料和海外业务。支撑评级的要点世界领先的水泥企业，业务规模庞大，股权结构合理：海螺水泥是世界领先的水泥企业，实控人为安徽国资委，员工通过海创实业持股。公司水泥熟料营收占比超60%，主要集中中东部。2020年水泥产能3.7亿吨，熟料产能2.6亿吨，收入1,762.4亿，利润351.3亿，水泥熟料销量3.3亿吨，规模仅次于中国建材。吨成本170.8元，吨费用14.9元，成本费用管控能力行业最强，ROE、利润率等在行业中处于较高水平。T型战略降低成本，长三角成本优势难以撼动：公司在长江沿岸石灰石富集区域中兴建大型熟料基地，且自有控制30余个码头运输产品，通过长江提升覆盖地域范围，在资源稀缺但市场较大的沿海地区低成本收购粉磨站，就地生产水泥并直接销售。公司通过T型战略建立起来的成本优势将竞争对手排除在外，牢牢抓住需求最旺盛的华东市场。海中贸易平台应对海外熟料冲击，获取沿江熟料定价权：越南和东北热料通过海