中银证券：万年青（000789）-江西布局区位优越，省内需求有望提升

万年青(000789)公司是江西省内水泥龙头之一，产能集中在赣东北和赣南，与长江流域联通，可适当补充江浙沪需求。江西省城镇化率低于周边省份，省内最新规划提出。一核四枢纽，两轴四板块’的空阀结构，需求有望提升。支撑评级的要点江西省内水泥龙头，产能集中赣东北与赣南，成本费用管控较好：公司是江西省五大水泥龙头之一，熟料产能合计1，421万吨，集中在赣东北和赣南。2020年公司收入125.3亿，利润14.8亿，水泥熟料销量合计2,744.3万吨，吨成本169.4元，吨费用16.6元。成本费用管控能力较强．，江西省水泥基本自给自足，适当补充江浙沪需求：江西省位于长江中下游，东西南三面分别为武夷山、罗霄山、南岭所隔，北面通过赣江与长江流域联通，呈半封闭环境。省内水泥自给自足略有富余。江浙沪需求缺口主要由安徽供应，赣东北与长江联通可以作为适当补充。万年青产能集中赣东北为主，地理优势相对优越：江西省内熟料为南方水泥、万年青、海螺水泥、亚洲水泥、红狮控股基本垄断，2020年五家公司产能分别为1，531.4、1,421.4、1，054.0、892.8、775.0万吨，合计占比达到82.7%。万年青作为省内