浙商证券：乐惠国际深度报告：精酿啤酒业务战略明晰，第二主业即将腾飞

乐惠国际(603076)投资要点中国精酿啤酒渗透率2.2%,2025年提升至6.7%，5年行业CAGR为26%2020年中国精酿啤酒渗透率仅为2.2%，对比美国12.3%的渗透率提升空间很大。2020年中国精酿啤酒消费量8.3亿升，到2025年渗透率提升至6.7%，对应消费量26亿升，CAGR为26%。2020年中国精酿啤酒零售端市场规模332亿元，出厂端市场规模92亿元，预计2025年零售端可达1040亿元，CAGR为26%；出厂端可达385亿元，CAGR为33%。公司精酿啤酒短期产能规划5.3万吨，收入可达9.3亿元，CAGR为127%精酿啤酒短期产能规划5.3万吨，预计2023年建成，投产后可实现9.3亿元收入，四年CAGR为127%。其中代工占比55%，自有品牌占比45%。预计到2025年实现净利润1.5亿元，精酿啤酒综合毛利率达到44%，净利率达到17%。公司自有品牌、产能规划和渠道开拓已经就绪，精酿啤酒业务蓄势待发自有品牌：与华与华合作创立“鲜啤30公里”自有品牌，目前采用“鲜啤30公里”包装的易拉罐产品、外观设计的鲜酒售卖机和打酒站均已开始运营。产能规划：目前上海佘山工厂