浙商证券：嘉诚国际首次覆盖报告：跨境大机会，ROE大拐点

嘉诚国际(603535)投资要点超预期点：业绩增长提速，ROE拐点显现，提升趋势望超预期。公司卓越能力和行业高景气度决定了未来成长无忧。资本结构优化后，ROE有望显著提升：1）短期将迎来拐点：嘉诚国际港（二期）投产，CAPEX减少，IPO募集资金建设产能预计在2021年底释放，需求无忧下满产将使ROE将迎来拐点。2)长期有望不断提升：公司未来3-5年储备项目丰富，年均项目ROIC望超10%。公司资产负债率较低，改善资本结构后，ROE持续提升望超预期。。投资逻辑：制造业综合物流服务扩赛道提供稳健业绩增量，跨境电商物流服务高增长望形成戴维斯双击。（一）高端制造业物流服务：1）高毛利、轻资产；2）深度“两业联动”的供应链管理模式行业领先，效率卓越：通过把物流业嵌入制造业，将原材料物流、生产物流、成品物流、逆物流“四流合一”，实现符合未来物流业态3S特质“短链”、“共生”、“品质”，帮助制造业降本增效；3）拓赛道进军汽车产业链。（二）跨境电商物流服务：1）跨境电商行业增速高、空间大且持续性强；2）公司业务侧重于跨境电商物流服务的“仓”“关”两个核心环节；3）客户需求稳定且高增，公司是阿里（菜鸟