浙商证券：中国中免2021中报业绩点评：促销力度加大，Q2归母净利润率14.4%

中国中免(601888)投资要点上半年折扣力度加强，Q2毛利率37.5%、归母净利率14.4%21Q2，公司毛利率37.5%，环比21Q1下滑1.6pct，同比20Q2下滑5.4pct；，我们认为主要因为系列促销活动折扣力度加强；Q2归母净利润率14.4%，环比21Q1下降1.0pct，同比20Q2实际归母净利润率(调整上海机场免税租金后)增加5.7pt，我们认为主要因为首都机场免税租金影响。受淡季+广深疫情影响，6月海南离岛免税销售额环比小幅下滑受多重短期因素影响，6月海南离岛免税销售额环比下降30%。根据海口海关6月离岛免税销售额35亿元，环比5月下降30%。21Q1-2离岛免税商品销售额分别约135.7亿元、132.4亿元，其中Q1传统旺季旅客量受就地过年倡议影响，6月销售额受到淡季+周边广深疫情+打击代购力度加大等因素影响，环比下滑，我们认为主要受海南传统旅游淡季、局部疫情压制客流等短期因素影7月下旬南京疫情扩散、8月初海口本土出现确诊病例，8月中旬美兰机场日均旅客量下降70%，料离岛免税销售额受此影响明显。三亚国际免税城销售额占离岛免税市场的7成左右。21H1，三亚国际免税城