华西证券：天奈科技的高成长逻辑

天奈科技(688116)行业需求驱动，碳纳米管导电剂有望加速渗透新能源汽车产业链开启高景气度阶段。1）国内：短期新能源汽车销量环比向上，长期渗透率加速提升逻辑不变。2）全球：欧洲电动化进程加速，美国市场低渗透率具备可观市场空间。根据GGII，预计2025年全球新能源汽车渗透率将提升至20%以上，动力电池出货量将达到1,100GWh，正式迈入“TWh”时代。全球电动化大势所趋，需求市场空间广阔。碳纳米管（CNT）导电剂有望加速渗透。CNT在导电剂中替代炭黑对电池性能的影响主要体现为：1）提高锂电池的导电性，有效提升倍率性能；2）提升电池能量密度；3）改善电池循环寿命等。高镍正极、硅碳负极的应用以及快充需求有望加速CNT应用。我们预计，2025年全球碳纳米管浆料需求将近50万吨，2020-2025年需求复合增速将近60%。持续开拓非锂电新应用领域。我们定义天奈科技为新材料公司而非单纯的锂电材料公司，公司核心产品CNT在多个领域具备替代应用潜力，业务有望实现同源性的横向拓展。产能+出货规模不断攀升，龙头地位不断稳固公司供货能力持续增强。截至2021年7月5日公告，公司目前拥有2,000吨碳纳