东方证券：森马服饰（002563）-电商提速拉动收入增长，童装稳健向上

森马服饰(002563)2021年上半年公司实现收入65.16亿，同比增长13.65%，实现归母净利润6.65亿，同比增长2980%，其中21Q2公司收入和归母净利润分别同比增长7.01%与7507%，中报公司拟每股派发现金红利0.25元。同时公司公告上海产业园改扩建议案，拟投入10.06亿元对现有上海产业园仓储物流区域进行改扩建，满足公司发展需求和产业升级。线上和童装收入占比进一步提升。1）分渠道来看：上半年公司线下直营收入下降21%，线下加盟收入增长9%，线上收入同比增长24%，收入占比超过40%，增速对比20年加快，其中抖音直播成交突破2亿。2）分板块来看：上半年成人装收入同比增长29%（对比19H1下降22%左右，还未完全恢复），净开店37家，重回净增态势。童装收入同比增长7%（剔除Kidliz并表，同比增长36%，对比19H1增长11%左右），上半年净关店29家，收入增长主要来自电商与单店店效提升驱动，童装收入占比达到63%。上半年公司综合毛利率提升0.92PCT，其中成人装毛利率提升8.5PCT（去库存后的折扣回升）；期间费用率下降9.43PCT。期末存货同比下降31%（主