东莞证券：水羊股份（300740）-2025年年报及2026年一季报点评：品牌矩阵持续优化，增长动能稳步释放

水羊股份(300740) 投资要点： 事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入49.77亿元，同比增长17.47%；实现归母净利润1.48亿元，同比增长34.92%；实现扣非归母净利润1.37亿元，同比增长15.85%。2026年一季度，公司实现营业收入11.98亿元，同比增长10.34%；实现归母净利润0.35亿元，同比下降17.12%；实现扣非归母净利润0.35亿元，同比下降14.25%。 点评： 盈利能力有所改善，毛利率提升明显，但销售投放压力仍然较大。2025年，公司销售毛利率同比提升2.52个百分点至65.53%，销售净利率同比提升0.34个百分点至2.97%；销售费用率同比提升2.78个百分点至51.84%，管理费用率同比下降0.18个百分点至7.91%；财务费用率同比提升0.26个百分点至1.90%，费用端压力仍对利润释放形成一定压制。 水乳膏霜收入占比进一步提升，面膜品类恢复增长。2025年，分产品来看，公司水乳膏霜实现收入40.20亿元，同比增长19.95%，收入占比提升至80.76%；面膜实现收入8.18亿元，同比增长11.33%