光大证券：新希望（000876）-2021年中报点评：饲料业务高增长，生猪养殖下行

新希望(000876)要点事件：公司发布2021年中报，实现营业收入615.19亿元，同比增长37.64%；归母净利润-34.15亿元（去年同期为盈利31.64亿元）。生猪养殖业务亏损较大，饲料等业务增长较好。生猪业务拖累整体业绩，降成本推进上半年公司生猪养殖业务实现收入101.82亿元，同比增长46.55%，虽然出栏量同比有所增加，但猪价大幅下行、养殖成本高企，公司生猪业务亏损约48亿（含10亿存货减值准备）。1）从量上看，上半年公司共销售生猪446.11万头（其中：种猪、仔猪56.34万头，肥猪389.77万头），增幅为110%。由于猪价下跌，公司调整经营策略，减少仔猪出栏，预计2021年全年出栏900-1000万头，略低于此前预期。2）从成本端来看，一方面，玉米、豆粕等大幅涨价推升饲料成本；另一方面上半年出栏肥猪中，外购仔猪占比近45%，故整体养殖成本较高。从二季度起公司已全面停止外购仔猪，前期外购的仔猪预计在21年末可全部完成出栏。同时公司积极提升养殖效率、调整经营导向等。虽然我们预计2022年生猪价格依然低迷，但公司养殖成本大幅下降，生猪板块盈利能力亦将有所改善。饲料业务量利