粤开证券：5月经济数据解读：【粤开宏观】转型中的四重结构分化-260616

摘要 中国经济仍在转型，转型意味着AI和高端制造等新动能需要逐步取代房地产和基建等旧动能，这时将出现两个现象： 其一是经济总量承压，势大力沉的房地产拖累家电、家具、黑色金属、机械工程等产业，还影响地方财政，进而影响地方政府发展经济的能力，新动能增速较快，但难以完全对冲旧动能下滑带来的增长缺口。（详见《中国新旧动能转换到了什么阶段？——转型中国系列之一》） 其二是经济结构分化，包括供需间分化、行业间分化、地域间分化、群体间分化，导致不同群体对经济增长的感受冰火两重天、宏微观背离。 从供需看，新动能是资本密集、技术密集，对劳动力的吸纳有限。一方面，凭借更高的生产效率，其供给非常旺盛;另一方面，由于就业吸纳能力不足，居民收入和需求相对疲弱，由此形成供需分化。这要求推动中国经济从供给促进型的制度体系转向需求促进型。 从行业间看，AI、集成电路、新能源汽车行业的生产、投资和出口明显好于房地产、家电家具、燃油车等传统动能。 从群体间看，不同行业与岗位的就业直接决定了收入与财富的分野，旧动能释放出的劳动力难以融入新动能，于是新旧动能所处行业的就业与收入出现分化，一边是求职困难、一边是高薪招人；AI时