西南证券：尚品宅配（300616）-改革持续推进，盈利能力逐渐恢复

尚品宅配(300616)投资要点业绩总结：公司发布2021年半年报，21H1公司实现营收31.8亿元（+40.2%），较19H1增长1.3%；实现归母净利润4264万元（+134.7%）；实现扣非归母净利润1282万元（+108.8%）。单Q2实现营收17.7亿元（+10.8%），归母净利润3473万元（+5.8%），扣非归母净利润2023万元（-4.7%）。同时公司公告拟于广州市天河区投资建设整装产业创新研发中心，总投资预计约为15亿元。毛利率企稳，盈利能力逐渐恢复。上半年公司毛利率34.8%（-0.3pp），较19年减少8.2pp，毛利率较19年下滑主要由于部分运输费用转计营业成本的影响。计算得到21H1毛销差为9.6%（+7.8pp）。其中，定制家具产品毛利率为36.7%（-0.3pp）；配套家居产品毛利率为24.3%（-3pp）。费用方面，上半年公司整体费用率为33.5%，（-8.9pp）。其中，销售费用率25.2%（-8.1pp）；管理费用率5.2%（-1pp）；财务费用率0.04%（+0.2pp）；研发费用率3%（+0.2pp）。综合影响下公司净利润率1.3%（+6.7pp