国信证券：天顺风能（002531）-海工盈利能力行业领先，导管架产能优势突出

天顺风能(002531)核心观点前三季度业绩符合预期，净利润大幅增长。公司前三季度实现营收64.07亿元（同比+68.99%），归母净利润7.20亿元（同比+87.42%）；销售毛利率22.05%（同比+0.68pct.），扣非销售净利率10.89%（同比+0.07pct.）。受多重短期因素影响，三季度业绩低于预期。三季度公司实现营收20.98亿元（同比+19.95%，环比-28.78%），归母净利润1.40亿元（同比+7.69%，环比-63.35%）；销售毛利率20.27%（同比+1.8pct.，环比-1.1pct.），销售净利率6.53%（同比-0.8pct.，环比-6.6pct.）。受一次性信用/资产减值计提、发电业务利润因偶发因素下滑、陆塔业务主动控制规模等因素影响，公司三季度业绩短期承压。陆风类产品销量环比持平，海工业务单吨净利引领行业。我们估计，三季度公司陆塔销量约11万吨，环比持平，叶片类产品销量约350套，环比增长18%。今年以来陆风塔筒行业盈利与回款压力较大，公司主动控制陆塔业务规模，保证业务质量。三季度公司海工产品销量约3.7万吨，受长风海工与上市公司会计准则差异影