华西证券：南极电商（002127）-去库存过半，五年规划GMV3000亿元

南极电商(002127)事件概述2021H公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为16.61/2.46/2.23亿元、同比增长2%/-43%/-44%、较2019H增长2%/-36%/38%，低于预期。2021Q2公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为8.49/1.12/0.95亿元、同比下降11%/63%/68%、较2019Q2增长5%/-58%/-61%。2021H账上现金+其他流动资产为18.30亿元。经营现金流净额/净利为-109%、同比下降103PCT、较2019H下降147PCT。公司发布股票期权激励计划，向任职董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术（业务）骨干等106人发放4,000万份股票期权，行权价格为7.09元/股，业绩考核目标为2021/2022年收入较2020年不低于15%/30%。分析判断:阿里渠道去标库存导致收入增长低于GMV增长，21H提高收费标准。收入分拆：分母子公司来看，2021H南极电商本部收入3.17亿元（-35%）、主要受阿里去标库存影响，净利率同比下降17PCT至60%；时间互联收入13.44亿元（同比增长18%、较19H增长11%），净利率