华金证券：兖州煤业（600188）-煤化工成利润增长点，澳洲复苏贡献尚待显现

兖州煤业(600188)投资要点2021年中期归母同比增长31.35%：2021年中公司实现收入653.80亿元，同比下降40.35%，实现归母净利60.41亿元，同比增长31.35%；毛利率为22.83%，同比提升13个百分点；净利润率为9.24%，同比升5个百分点，EPS为1.24元；Q2单季度EPS为0.78元，环比增68.4%，为上市以来单季度最高。煤炭量降价升，盈利贡献下降系基数原因：公司收入下降、盈利增长的主要原因收入占比较高的低毛利非煤贸易业务收缩所致，21年中期非煤贸易贡献收入占比同比降低31%至31.53%。就核心业务煤炭来看，21年中期为公司贡献收入343.67亿元，同比下降12.68%，贡献营业利润52.04亿元，同比下降39.86%。煤炭板块收入与盈利下降的原因有：一是煤炭销量下降13.42%至5097万吨，受本部冲击地压、鄂尔多斯安全检查、澳洲地质和暴雨洪灾等影响，公司各区域产量均有下降；二是成本上升，尽管销售均价同比上升26.21%至607.97元/吨，但由于产能利用率降低以及18.38亿元运输费由销售费用调整至成本项下，导致吨煤成本上升17.47%；三是最