西南证券：柳药股份（603368）-短期政策承压，上下游一体化快速发展

柳药股份(603368)投资要点业绩总结：2021H1公司实现营业收入83.2亿元（+9.9%），实现归母净利润3.3亿元（-16.6%），扣非归母净利润为3.2亿元（-18.3%），经营活动产生净现金流量净额-11.2亿元（-91.4%）。2021H1公司销售费用率为2.7%（+0.3pp），管理费用率2.3%（+0.3pp），财务费用率1.1%（+0.2pp）。带量采购及DRGs政策影响短期业绩，省内市占率进一步提升。公司Q1/Q2营收分别为41.6亿元和41.6亿元，增速分别为+15.1%/+5.2%，Q1/Q2归母净利润分别为2.1亿元和1.2亿元，增速分别为+12.3%/-42%。二季度下滑主要系两次带量采购造成公司亿元销售约7亿增量影响，2021H1，全国集采第四批的品种平均价格降幅52%，中标广西GPO第二批的164个品规平均价格降幅43.3%。广西公司西公立医院逐步推行医保DRGs政策，将医院药占比控制由30%下调至25%以下，导致院端整体用药量下降，对公司医院销售另造成约8亿元收入下滑影响。政策影响加速行业集中，整体药品在院内端市场占有率提升至50%。我们预计带量采购