华西证券：山西汾酒（600809）-省外收入翻倍增长，产品结构改善促进盈利能力提升

山西汾酒(600809)事件概述2021H1实现收入121.19亿元，同比+75.51%；归母净利35.44亿元，同比+117.54%；扣非归母净利35.40亿元，同比+122.16%；合同负债32.59亿元，同比+51.96%。其中，2021Q2实现收入47.87亿元，同比+73.43%；归母净利13.62亿元，同比+258.21%；扣非归母净利13.60亿元，同比+258.90%；合同负债10.99亿元，同比-38.37%。实际收入利润落于中报预告中值，符合市场上调后预期。分析判断:省外实现翻倍增长，全国化进展顺利。2021H1公司白酒业务收入120.12亿元，同比+75.72%；2021Q2白酒业务收入47.31亿元，同比+73.80%。分产品来看，2021H1汾酒/系列酒/配制酒分别实现收入110.34/3.06/6.72亿元，分别同比+76.08%/+2.55%/+147.78%；其中，2021Q2汾酒/系列酒/配制酒分别实现收入41.97/1.86/3.48亿元，分别同比+71.55%/+38.84%/+145.78%。公司主要产品延续了一季度的高增速，使得上半年超预期增长