西南证券：迈瑞医疗（300760）-业绩略超预期，常规业务高增长

迈瑞医疗(300760)投资要点事件：公司发布2021年半年报，上半年收入127.8亿元（+21%），归母净利润43.4亿元（+25.8%），扣非归母净利润43.1亿元（+28%），经营活动现金流净额35.2亿元（-16.3%）。业绩略超预期，盈利能力进一步提升。分季度看，Q1/Q2单季度收入57.8/70亿元（+21.9%/+20.2%），单季度归母净利润分别为17.2/26.3亿元（+30.6%/+22.8%），收入端抗疫产品承压，随着常规业务恢复高增长带动收入稳健增长，业绩端由于2020Q2高基数导致增速有一定放缓，但2021Q1/Q2相对2019Q1/Q2两年增速分别为70.5%和92.9%，内生看业绩提速。从盈利能力看，2021H1毛利率65.6%（-0.4pp），剔除运费会计调整的影响，预计毛利率有所提升，四费率27.3%（-2.5pp），主要因销售费用率下降3.5pp至14.7%，运费会计调整和规模化提升使得费用率进一步下降，研发费用率8.3%，基本持平，综合上述因素，上半年归母净利率34%（+1.3pp），盈利能力进一步提升。常规业务高增长，IVD和影像线成为增长引擎。