西南证券：新和成（002001）-利润率高基数回归，长期成长逻辑不变

新和成(002001)投资要点事件：公司发布2021年半年度报告，上半年实现营收72.5亿元，同比增长36.8%，实现归母净利润24.1亿元，同比增长9.0%；二季度实现营收35.1亿元，同比增长31.1%，环比下滑6.3%，实现归母净利润12.7亿元，同比下滑2.9%，环比增长11.9%。维生素价格高位回落，蛋氨酸、发酵项目释放业绩。2020年受疫情影响，国内外维生素供给受限，价格飙涨。上半年随着供给趋于宽松，除VC、VE外，维生素各品种价格均有回落，VA均价349.0元/kg，同比下降18.6%，VD3均价127.8元/kg，同比下降36.8%，生物素均价67.4元/kg，同比下降74.1%。产品价格承压下，公司上半年毛利率同比下滑11.5个百分点至48.2%，但仍处在历史上一个比较好的水平。同时，去年投产的一期10万吨蛋氨酸项目和黑龙江生物发酵项目（一期）也在期内贡献业绩，使得公司净利润维持上行。公司项目储备丰富，长期成长路径清晰。公司在营养品、香料香精与新材料板块多点布局。蛋氨酸二期15万吨产能建设中，随着规模效应的显现，生产成本有望下降；黑龙江生物发酵项目（二期）在扩大一期产