招银国际：医药行业海外CXO/上游1Q26业绩剖析：宏观不确定性下维持26年业绩指引，早研需求弱复苏，商业化需求维持强劲

我们总结了海外主要CXO和生命科学上游公司的1Q26业绩。1Q26业绩表明宏观利空对运营影响有限，绝大多数公司的26年业绩指引维持不变。C(D)MO持续看到旺盛的商业化生产需求；临床前CRO观察到需求弱复苏；临床CRO订单收入比走低，且项目取消仍需警惕；上游业绩继续由生物工艺驱动，设备需求仍疲弱。此外，1Q26医药融资维持增长趋势，全球大药企加码研发投入和资本支出，继续支撑全球医药研发生产需求。 地缘波动对26全年预期影响可控。今年2月底爆发的中东地缘冲突对全球医药行业的运营带来一定挑战，但我们观察到主要海外CXO和上游公司的1Q26业绩以及26年展望受到的负面影响可控。1Q26海外公司收入同比增速的中位数/平均数分别为+4.9%/+8.9%，净利润同比增速的中位数/平均数分别为+5.3%/+12.3%，延续了2025年内业绩逐季度改善的势头，C(D)MO仍是增速最快的细分板块。如果剔除汇率影响，多家公司的1Q26业绩表现将更亮眼。在需求端，大多数公司的1Q26新签订单继续同比增长，但平均增速相比4Q25有所下滑，特别是临床CRO新签订单出乎意料地加速增长，但走低的订单收入比叠加仍处高