西南证券：康辰药业（603590）-凝血骨科双轮驱动业绩稳健增长

康辰药业(603590)业绩总结：公司2021年H1实现收入4.6亿元（+30.9%），实现归母净利润1.0亿元（-2.9%），扣非归母净利润0.9亿元（-1.8%）。公司半年报毛利率为87.9%（-5.4pp），销售费用率为47.5%（-10.4pp），管理费用率为9.4%（+2.8pp）。公司去年同期的收入主要来自苏灵，今年一季度的收入来自苏灵和密盖息，并且3月份以后苏灵执行新版医保目录价格，收入结构和价格的变化导致毛利率和各项费用率的变化。财务费用率为-2.7%（+6.4pp），主要系公司本期利息收入减少所致。苏灵以价换量，销量获得良好增长。上半年预计苏灵实现收入3.5亿元，与去年同期持平。今年3月份以后苏灵执行新版医保目录价格，价格下降30%，相对于竞品的性价比进一步提升，同时公司加强对于空白市场的覆盖，使得该产品即使价格下降，但上半年收入保持与去年持平，随着销售覆盖进一步增加，全年仍有望实现增长。骨科产品开始贡献业绩，成为公司新的盈利增长点。公司通过收购泰凌国际实现对“密盖息”资产业务的收购，成功进入骨科药品领域。“密盖息”在2020年三季度并表。根据收购密盖息的业绩承诺，公