信达证券：上海家化（600315）-佰草集持续复兴，结构优化带动净利率提升

上海家化(600315)事件：公司公布2021年中报，21H1实现收入42.1亿元，同增14.3%，实现归母净利润2.9亿元，同增55.8%，扣非净利润3.3亿元，同增103.3%，EPS为0.42元；其中21Q2实现收入21.0亿元，同增3.7%，实现归母净利润1.2亿元，同增81.7%，扣非净利润1.3亿元。公司二季度收入略低于预期，主要由于玉泽受去年同期高基数因素、六神受天气影响增长低于预期，同时特渠增速放缓；公司上半年业绩超预期，主要在于毛利率提升幅度较大。点评：佰草集、高夫持续高增长，六神、玉泽增速承压。公司上半年收入按品类拆分：1）上半年美容护肤收入12.5亿元，同增约30%，占比30%，其中佰草集、典萃、高夫、双妹获得快速增长，高于平均增速，主要得益于公司近一年的品牌调整举措，玉泽受去年Q2超头直播高基数影响增长承压，仅获得个位数增长，6月以来有所改善，预计下半年在新品等驱动下获得修复；2）上半年个护家清收入17.1亿元，同增约个位数，占比41%，其中二季度凉夏因素影响六神品牌动销，实现个位数增长，家安实现20%左右增长；3）上半年母婴收入10.6亿元，同增10%以上，占