太平洋证券：山鹰国际：业绩整体符合预期，期待箱板纸旺季行情

山鹰国际(600567)事件：公司发布2021年中报：21H1公司实现营收151.99亿元，同比增长54.68%，归母净利润10.04亿元，同比增长100.40%，扣非净利润7.19亿元，同比增长50.46%。Q2单季公司营收83.71亿元，同比+39.73%，环比+22.58%，归母净利润5.31亿元，同比+96.03%，环比+12.03%，扣非净利润2.90亿元，同比+40.27%，环比-32.40%。Q2非经常性损益同环比均大幅增加，主要系非流动资产处置损益、政府补助大幅增加所致。点评：受益于量价齐升，造纸、包装收入同比增长亮眼。1）造纸：21H1公司造纸营收111.06亿元，同比+77.54%，毛利率15.17%，同比-0.42pct（20年同期收入及毛利均剔除北欧纸业），其中销量281万吨，同比+41.51%。2）包装：21H1公司包装营收32.50亿元，同比+62.17%，其中销量同比+50.86%，毛利率9.89%，同比+0.23pct。3）再生纤维回收：21H1营收37.02亿元，同比-10.73%，毛利率1.40%，同比-0.67pct。Q2盈利能力环比略有下滑，伴随