浙商证券：中航西飞2021H1中报点评：扣非归母净利润增长29%，军用大飞机龙头稳健增长

中航西飞(000768)投资要点2021H1营收同比增长15%，扣非归母净利润同比增长29%1)2021H1实现营收151亿元，同比增长15%，归母净利润3.36亿元，同比下降4.9%，下降原因主要为置入的航空工业西飞上年同期发生股票处置产生非经常性收益4016万元，扣非后的归母净利润为2.8亿元，同比增长28.9%，基本符合预期。经营性现金流净额减少60%，为规模扩张过程中的阶段性状态1)本期经营活动现金流同比减少51亿（-59.7%），主要原因为购买商品、接受劳务支出的现金增加。同时存货环比增长17%，短期借款环比增长11倍达到73.7亿，预示后续产销规模扩张。公司当前现金流状况不佳应为规模扩张过程中的阶段性状态。公司为军用大中型飞机唯一平台，未来产销规模高增长确定性强1)运输机：运20放量尚处开始阶段，可改型生产系列化特种飞机。对标美国运输机谱系，我国尚缺400吨级重型运输机，中长期发展空间广阔；2)轰炸机：轰6系列为当前唯一轰炸机，下一代战轰是构成“三位一体核力量”重要组成部分，预计量价齐高；3)特种飞机：信息化战争/体系化作战趋势下特种飞机需求旺盛，军用大中型飞机是特种飞机核