浙商证券：华生科技深度报告：拉丝气垫材料第一股，与全民健身时代共振

华生科技(605180)投资要点拉丝气垫材料国产化推动者，下游以运动用品为主，可拓性强市场空间方面，拉丝气垫材料为划水板、瑜伽垫等运动用品的重要半成品材料，性能优越，且可拓展至救护、国防、农业等领域，具有广阔市场空间，预计我国未来5年年均复合增速可达15%，2020年全球市场容量达10亿美元。竞争格局方面，公司于2012年率先突破进口依赖，是国内最早量产拉丝气垫材料的厂商，根据我们对全国产量以及主要竞争对手业务规模的测算，公司目前在该细分领域已占三分之一左右的国内市场份额，公司产品经过市场多年验证，在业内具有较好口碑，与众多优质客户建立稳定合作关系。公司技术优势方面，公司持续自主研发以及引进消化再创新，拥有21项自主知识产权，掌握全产业链的核心技术，在基布织造和成品贴合两个区分产品品质的核心环节上均具有较强技术优势。产能进入瓶颈期，募资扩产正逢其时，未来三年业绩将放量通过对公司拉丝气垫材料的量价拆分，我们看到：产量和销量上，拉丝气垫材料销量、产量近三年实现翻倍，产销率和产能利用率均已接近或超过100%，现有产能已不足以支撑公司承接更多订单。另一方面，公司IPO募资将新增拉丝基布产能45